華盛頓/紐約

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的估計(jì)正在上升，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示，通脹放緩和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)助長(zhǎng)了這些預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)以軟著陸或硬著陸來(lái)結(jié)束對(duì)抗通脹壓力的斗爭(zhēng)尚不清楚，最近的數(shù)據(jù)顯示會(huì)出現(xiàn)軟著陸的情況，盡管地緣政治緊張局勢(shì)和11月3日的總統(tǒng)選舉（僅兩周后）可能會(huì)破壞這種情況。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上的軟著陸可以比作飛機(jī)的漸進(jìn)、無(wú)損傷的下降，因?yàn)檫@是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策收緊及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)和潛在影響，盡管這個(gè)詞缺乏官方定義。

軟著陸可以指過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫，通過(guò)使用貨幣政策來(lái)控制通貨膨脹，而不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

當(dāng)央行提高利率以對(duì)抗通貨膨脹，但不導(dǎo)致失業(yè)率大幅上升或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）放緩時(shí)，就實(shí)現(xiàn)了軟著陸。

硬著陸是指這些決策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和高失業(yè)率。

1979年，保羅?沃爾克（Paul Volcker）出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并在1980年7月至1981年1月期間將利率上調(diào)至19%以上，以對(duì)抗通貨膨脹。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的年通脹率為11%，導(dǎo)致了長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的深度衰退，失業(yè)率達(dá)到10.8%。

然而，到1983年年中，沃爾克通過(guò)硬著陸將通貨膨脹率降至3%左右。

以軟著陸為例，1994年2月美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘實(shí)施貨幣緊縮政策期間，美國(guó)失業(yè)率從7.8%降至6.6%，通貨膨脹率為2.8%，利率在3%左右。由于擔(dān)心在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)通貨膨脹可能上升，美聯(lián)儲(chǔ)決定先發(fā)制人地提高利率。

1994年，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3%提高到6%，并于次年下調(diào)，格林斯潘在回憶錄中寫(xiě)道，這是美聯(lián)儲(chǔ)“最值得驕傲”的成就之一。

軟著陸的首要指標(biāo)是失業(yè)率

經(jīng)濟(jì)學(xué)家密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)弱，以評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)加息后經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性，他們關(guān)注的頭號(hào)指標(biāo)是失業(yè)率——美聯(lián)儲(chǔ)能否在降低通脹的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)衰退，取決于勞動(dòng)力參與率、平均工作時(shí)間等數(shù)據(jù)。

實(shí)際GDP增長(zhǎng)是另一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗砻鹘?jīng)濟(jì)是否處于衰退之中。

美國(guó)失業(yè)率仍低于歷史平均水平

受新冠肺炎大流行期間的封鎖和裁員影響，美國(guó)失業(yè)率在2020年4月達(dá)到了大蕭條以來(lái)的最高水平，為14.8%。

隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常和復(fù)蘇努力取得成果，失業(yè)率逐漸下降。從2021年5月的6%開(kāi)始，這一比例只增不減。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2022年3月決定收緊貨幣政策，為過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫，但勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁。當(dāng)時(shí)，利率觸及23年高點(diǎn)。

自2024年3月以來(lái)，7月份的失業(yè)率達(dá)到了近3年來(lái)的最高點(diǎn)4.3%，盡管達(dá)到了過(guò)去幾年的最高水平，但仍低于歷史平均水平。

低于預(yù)期的就業(yè)增長(zhǎng)引發(fā)了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放松貨幣政策，9月份將利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。

最新的勞工統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份失業(yè)率降至4.1%。

生態(tài)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有失去動(dòng)力

在2020年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，當(dāng)疫情爆發(fā)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)做出緊縮決定后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)失去了動(dòng)力，該國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮了2.2%，盡管第二年增長(zhǎng)了6.1%。

受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至2.5%，去年為2.9%。

2024年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.6%，第二季度升至3%。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份下調(diào)了政策利率，這是自疫情以來(lái)的首次下調(diào)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)與通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束。

在大流行期間放松限制之后，供應(yīng)鏈中斷、重大財(cái)政和貨幣激勵(lì)措施以及該國(guó)的通貨膨脹從2021年開(kāi)始上升。

2022年6月，美國(guó)年通脹率達(dá)到9%，為1981年以來(lái)的最高水平。2022年3月至9月，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，通脹率有所放緩。

截至9月份，美國(guó)的年通脹率為2.4%。

資產(chǎn)負(fù)債表支持軟著陸預(yù)期

10月的第二周，隨著各大銀行公布財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，美國(guó)開(kāi)始公布資產(chǎn)負(fù)債表，提高了軟著陸的預(yù)期。

高盛（Goldman Sachs）和高盛（Goldman Stanley）第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，摩根大通（JPMorgan Chase）、富國(guó)銀行（Wells Fargo）、美國(guó)銀行（Bank of America）和花旗集團(tuán)（Citigroup）的利潤(rùn)雖然有所下降，但高于預(yù)期。

摩根大通（JPMorgan Chase）高管表示，該行的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，對(duì)客戶和大企業(yè)而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，符合軟著陸的要求；而高盛（Goldman Sachs）高管表示，降息周期的開(kāi)始將提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有助于軟著陸。

一些分析人士表示，中東地緣政治緊張局勢(shì)和即將到來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果等不確定性很可能會(huì)破壞這種樂(lè)觀情緒。

*埃米爾·耶爾德勒姆撰寫(xiě)