在今天下午的總理提問(wèn)中，蘇納克做了一個(gè)技術(shù)性的轉(zhuǎn)折。他問(wèn)總理，雷切爾?里夫斯(Rachel Reeves)為什么要考慮改變財(cái)政規(guī)則，而就在去年，她還說(shuō)這樣做無(wú)異于篡改數(shù)據(jù)。沒(méi)有明確的回答。

大選期間的智慧是，借更多的錢(qián)——為工黨或保守黨的支出承諾提供資金——根本不是一種選擇。沒(méi)有人敢提出類(lèi)似利茲?特拉斯(Liz Truss)的迷你預(yù)算傳奇，她試圖借1000億英鎊來(lái)限制消費(fèi)者的能源價(jià)格上漲。

相反，兩黨表示，他們將通過(guò)促進(jìn)增長(zhǎng)來(lái)兌現(xiàn)支出承諾:這是使公共財(cái)政可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，但也只能與支持承諾的供給側(cè)改革一樣好。

據(jù)了解，工黨將選擇加稅——盡管大多數(shù)細(xì)節(jié)將故意保持模糊，直到預(yù)算公布。借貸過(guò)時(shí)了，增長(zhǎng)盛行了。增稅是兩個(gè)主要政黨之間的主要辯論，也是主要的經(jīng)濟(jì)區(qū)別。

這種智慧似乎已經(jīng)被拋在了窗外。工黨正在努力實(shí)施其在競(jìng)選期間宣布的相對(duì)較小的增稅，現(xiàn)在它正在轉(zhuǎn)向僅僅三個(gè)月前完全不可想象的事情:增加借貸。

幾個(gè)月來(lái)一直有人猜測(cè)，雷切爾·里夫斯可能會(huì)對(duì)工黨在其宣言中承諾遵守的現(xiàn)行財(cái)政規(guī)則做出一些改變。然而，看起來(lái)越來(lái)越有可能的是，財(cái)政大臣將更新規(guī)則，讓自己在資本支出方面有更大的靈活性。智庫(kù)IPPR發(fā)布了一份報(bào)告，鼓勵(lì)財(cái)政大臣對(duì)規(guī)定做出改變——報(bào)告稱(chēng)，這將額外騰出570億英鎊用于基礎(chǔ)設(shè)施和綠色能源投資。

但是，看似技術(shù)上的改變可能會(huì)產(chǎn)生巨大的影響:對(duì)公共財(cái)政、國(guó)債的軌跡，以及英國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的聲譽(yù)。在預(yù)算案出臺(tái)之前，里夫斯必須謹(jǐn)慎行事，以保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。它看起來(lái)已經(jīng)搖搖欲墜了。

迷你預(yù)算案并沒(méi)有被遺忘。兩年前的那個(gè)月，英國(guó)國(guó)債收益率呈螺旋式上升，財(cái)政大臣夸西?夸滕(Kwasi Kwarteng)丟掉了工作，實(shí)際上整個(gè)特拉斯計(jì)劃不得不被杰里米?亨特(Jeremy Hunt)取消。從那以后，利率達(dá)到了16年來(lái)的最高水平。目前，償還債務(wù)的成本是英國(guó)國(guó)防預(yù)算的兩倍。

因此，市場(chǎng)對(duì)里夫斯放松財(cái)政規(guī)則的計(jì)劃予以關(guān)注和回應(yīng)也就不足為奇了。自這一想法首次浮出水面以來(lái)，10年期英國(guó)國(guó)債收益率一直在穩(wěn)步攀升，昨日達(dá)到4.2%。這使英國(guó)與德國(guó)的差距達(dá)到去年8月以來(lái)最大的百分點(diǎn)。

里夫斯面臨的一個(gè)問(wèn)題是，目前的財(cái)政規(guī)則被認(rèn)為已經(jīng)非常寬松了。由杰里米?亨特(Jeremy Hunt)提出的這一觀點(diǎn)指出，在一個(gè)為期5年的滾動(dòng)預(yù)測(cè)中，公共部門(mén)凈債務(wù)占GDP的比例必須下降。這基本上允許財(cái)政大臣在短期內(nèi)增加支出，條件是他們承諾在未來(lái)停止支出。由于該規(guī)則是滾動(dòng)的，財(cái)政大臣可以每年推遲緊縮的最后期限，而不必兌現(xiàn)削減。只要市場(chǎng)與之一致，它就會(huì)奏效。

對(duì)亨特和蘇納克來(lái)說(shuō)，是市場(chǎng)在起作用。我們可以稱(chēng)之為信心，也可以稱(chēng)之為共鳴，但兩人給人的印象是財(cái)政能力很強(qiáng)。毫無(wú)疑問(wèn)，在他們之前的49天的特拉斯首相任期增強(qiáng)了這種印象。盡管如此，他們能逃脫如此寬松的規(guī)定還是相當(dāng)了不起的——這是工黨上臺(tái)時(shí)的一份禮物。但現(xiàn)在，有關(guān)進(jìn)一步放寬規(guī)定的討論，已經(jīng)讓人們更加關(guān)注目前的體制，這種體制遠(yuǎn)不能保證財(cái)政審慎。

這并不意味著財(cái)政規(guī)則的改變一定要像迷你預(yù)算那樣。特拉斯增長(zhǎng)計(jì)劃的籌備工作與工黨的第一個(gè)預(yù)算之間的一個(gè)巨大區(qū)別是，財(cái)政部已經(jīng)提前公布了計(jì)劃，給市場(chǎng)時(shí)間來(lái)調(diào)整和回應(yīng)。

對(duì)于財(cái)政大臣放寬規(guī)定，有一些積極的聲音，包括今天英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上來(lái)自養(yǎng)老金投資者的聲音，里夫斯會(huì)很高興看到這些聲音。即使英國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)上升，預(yù)算公布后突然飆升的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。

我們也處于利率周期的不同階段。特拉斯和Kwarteng決定向市場(chǎng)申請(qǐng)數(shù)百億英鎊，當(dāng)時(shí)全球利率正在上升，導(dǎo)致借貸成本(尤其是抵押貸款利率)的飆升速度可能超過(guò)了必要水平。

兩年過(guò)去了，英國(guó)央行正在緩慢而穩(wěn)步地降低基準(zhǔn)利率。雖然安德魯·貝利(又一次)上周暗示會(huì)有更“激進(jìn)”的降息，但英國(guó)央行已經(jīng)明確表示，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的降息，這給了里夫斯比亨特之前更大的靈活性。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利安·杰索普(Julian Jessop)今天指出的那樣，里夫斯還有更微妙的方法來(lái)改變借款規(guī)則，這仍將為她解鎖數(shù)百億美元。它不必像目前流傳的驚人的500多億英鎊那樣極端。

但是，這里沒(méi)有很大的靈活性。市場(chǎng)仍然需要相信，里夫斯想要花在資本項(xiàng)目上的錢(qián)是花得值的(白廳在這方面的記錄并不好，最近HS2的慘敗就證明了這一點(diǎn))。此外，財(cái)政大臣還必須找到現(xiàn)金來(lái)增加公共部門(mén)的工資支出，例如，為了履行她的其他財(cái)政規(guī)則(日常支出由收入提供資金)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這些困境將被描述為“艱難的選擇”。但對(duì)于政治家來(lái)說(shuō)，借款可以說(shuō)是一個(gè)“容易”的選擇——或者至少過(guò)去是這樣，當(dāng)利率處于最低水平，并且人們認(rèn)為利率將“長(zhǎng)期保持在低水平”時(shí)。這種情況已經(jīng)不復(fù)存在，而且已經(jīng)有一段時(shí)間了。舉債重新提上議程，顯示出另外兩個(gè)政策杠桿——增稅和增長(zhǎng)改革——對(duì)政客們來(lái)說(shuō)有多么困難。

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