馬里奧?德拉吉(Mario Draghi)關(guān)于歐洲競(jìng)爭(zhēng)力的重要報(bào)告措辭強(qiáng)硬、引人注目，顯然意在引起歐盟決策者的注意。他警告說(shuō)，歐洲正越來(lái)越落后于美國(guó)，而不是試圖粉飾這一事實(shí)。它不僅在很大程度上錯(cuò)過(guò)了數(shù)字革命，而且即將錯(cuò)過(guò)人工智能革命。沒(méi)有一家歐洲科技公司能與蘋(píng)果或微軟這樣的公司匹敵。

此外，德拉吉指出，整個(gè)歐洲大陸的生產(chǎn)率增長(zhǎng)都落后于美國(guó)，這給歐盟帶來(lái)了“生死存亡的挑戰(zhàn)”。如果它不“徹底改變”自己的方式，它“就會(huì)失去存在的理由”。即使是叫醒電話，這也是一個(gè)很大的聲音——如果你忽略了它們第一次禮貌的輕推，有些鬧鐘就會(huì)發(fā)出這種聲音。

德拉吉的結(jié)論對(duì)于英國(guó)日漸萎縮的脫歐派來(lái)說(shuō)將是悅耳的音樂(lè)，因?yàn)樗麄円恢痹诙凳蹥W洲硬化癥。在為“脫歐”辯護(hù)時(shí)，他們辯稱，英國(guó)被綁在一頭死驢上，需要掙脫。

但德拉吉既不是歐洲懷疑論者，也不是輔助性的狂熱者，他的大多數(shù)建議都需要“更多的歐洲”，其形式是協(xié)調(diào)政策，并在歐盟層面上大力推動(dòng)公共資金投資。他認(rèn)為，迫切需要額外的8000億歐元(8920億美元)投資來(lái)解決生產(chǎn)力問(wèn)題，并加速向綠色經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，這一提議在羅馬得到了熱情的回應(yīng)，在巴黎得到了謹(jǐn)慎的接受，在柏林則遭到了強(qiáng)烈的抗議。

但在不太受關(guān)注的特定章節(jié)中，德拉吉還談到了歐盟的金融和監(jiān)管結(jié)構(gòu)。他認(rèn)為歐洲過(guò)于依賴銀行融資，他顯然是對(duì)的。新興成長(zhǎng)型公司(其數(shù)量遠(yuǎn)少于美國(guó))往往由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本家提供資金，30%的歐洲獨(dú)角獸公司(價(jià)值10億美元或以上的私營(yíng)初創(chuàng)企業(yè))一旦市場(chǎng)意識(shí)到它們的潛力，就將總部遷至大西洋彼岸。

造成這種糟糕局面的主要原因是，歐洲資本市場(chǎng)仍然四分五裂。建立資本市場(chǎng)聯(lián)盟的計(jì)劃自2015年(由時(shí)任英國(guó)駐布魯塞爾專員的喬納森?希爾提出)提出以來(lái)，幾乎沒(méi)有取得任何進(jìn)展。部分問(wèn)題是政治上的。歐盟政界人士，尤其是歐洲議會(huì)(European Parliament)的左傾議員，仍對(duì)證券化(該計(jì)劃的一個(gè)關(guān)鍵支柱)持懷疑態(tài)度，因?yàn)樗麄兝^續(xù)將這一概念與美國(guó)次貸危機(jī)聯(lián)系在一起。

無(wú)論如何，德拉吉再次推動(dòng)了這一倡議，他認(rèn)識(shí)到這是解決歐洲企業(yè)過(guò)度依賴銀行融資的唯一途徑。但他也認(rèn)為，缺乏強(qiáng)有力的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是問(wèn)題的另一個(gè)重要部分。

這不是一個(gè)新思想。大約15年前，曾任歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行(European Bank for Reconstruction and Development)行長(zhǎng)的雅克?德?拉羅西埃爾(Jacques de Larosiere)在其2008年后的金融監(jiān)管報(bào)告中建議成立歐洲證券交易委員會(huì)(European Securities and Exchange Commission)。相反，歐盟以歐洲證券和市場(chǎng)管理局(European Securities and Markets Authority)的形式建立了一個(gè)折中機(jī)構(gòu)。

雖然ESMA做了一些有益的工作，并將自己確立為歐盟金融架構(gòu)的關(guān)鍵部分，但它遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能成為美國(guó)證券交易委員會(huì)在歐洲的對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)。例如，它直接監(jiān)管信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和其他一些泛歐實(shí)體，但不包括當(dāng)?shù)氐淖C券交易所。因此，各國(guó)的籌資方法各不相同，給有抱負(fù)的企業(yè)家和大多數(shù)公司造成嚴(yán)重障礙。

盡管建立一個(gè)更強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)的運(yùn)動(dòng)并不新鮮，但它最近一直在加強(qiáng)。歐洲央行(ecb)行長(zhǎng)克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)也提出了同樣的建議。德拉吉的報(bào)告將這一建議列入了馮德萊恩(Ursula von der Leyen)領(lǐng)導(dǎo)的新委員會(huì)的議程。

然而，即使有如此強(qiáng)大的后盾，也不能保證成功。要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)擁有上述提議的全套權(quán)力的全權(quán)代表機(jī)構(gòu)，需要修改條約，而自2009年《里斯本條約》(treaty of Lisbon)以來(lái)，歐洲理事會(huì)(European Council)一直避免這樣做。許多歐洲領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)心，修改歐盟的基本條約可能會(huì)引發(fā)他們不愿解決的問(wèn)題。一些國(guó)家不可避免地反對(duì)授予一個(gè)中央集權(quán)機(jī)構(gòu)新的權(quán)力，有些國(guó)家則必須舉行全民公投來(lái)批準(zhǔn)它，這為顛覆性的英國(guó)退歐勢(shì)力的出現(xiàn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。此外，大多數(shù)關(guān)于歐洲一體化的全民公決第一次都以失敗告終。

盡管如此，在沒(méi)有新的或修訂的條約的情況下，可以取得相當(dāng)大的成就。德拉吉的主要建議之一是讓ESMA的治理結(jié)構(gòu)更像歐洲央行。它的理事會(huì)由成員國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的代表主導(dǎo)，而歐洲央行的理事會(huì)由六人組成，他們被要求為歐洲的利益而不是本國(guó)的利益行事。

也有可能將歐洲股票交易所和清算系統(tǒng)納入ESMA的監(jiān)管范圍。但這不是一個(gè)微不足道的舉動(dòng)。法國(guó)政府會(huì)允許巴黎證券交易所由一家歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管嗎，哪怕是總部設(shè)在巴黎的一家?德國(guó)政府公開(kāi)反對(duì)聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)和德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)跨境合并的想法，盡管后者迫切需要一個(gè)新的方向。它會(huì)允許德意志銀行B?rse受到巴黎的監(jiān)管嗎?

如果歐洲理事會(huì)成員真的想要一個(gè)資本市場(chǎng)聯(lián)盟，他們就需要把國(guó)家的考慮放在一邊，放下自尊。未來(lái)幾個(gè)月將向我們展示，在歐洲日益落后的世界上，他們恢復(fù)歐洲競(jìng)爭(zhēng)力的決心有多大。

霍華德?戴維斯

英國(guó)央行(Bank of England)前副行長(zhǎng)霍華德?戴維斯(Howard Davies)是NatWest集團(tuán)的董事長(zhǎng)。這里表達(dá)的觀點(diǎn)是作者自己的?！狤d。

(Project Syndicate)