美聯(lián)儲(chǔ)(fed)積極啟動(dòng)寬松周期，重新引發(fā)了美國(guó)債券市場(chǎng)的通脹擔(dān)憂(yōu)，一些投資者擔(dān)心，更寬松的金融環(huán)境可能重新引發(fā)價(jià)格壓力。

對(duì)通脹前景最為敏感的較長(zhǎng)期公債收益率(殖利率)升至9月初以來(lái)最高，部分投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注點(diǎn)從抑制通脹轉(zhuǎn)向保護(hù)就業(yè)市場(chǎng)，可能導(dǎo)致物價(jià)壓力反彈。

道富環(huán)球市場(chǎng)(State Street Global Markets)宏觀多資產(chǎn)策略師Cayla Seder表示:“我認(rèn)為，如果我們處在降息的環(huán)境中，而且美聯(lián)儲(chǔ)表示希望在勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱之前支持勞動(dòng)力市場(chǎng)，那么通脹能夠多快達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是一個(gè)問(wèn)題?！彼A(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)押注于更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹，長(zhǎng)期國(guó)債收益率將進(jìn)一步攀升。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾(Jerome Powell)上周表示，啟動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息的50個(gè)基點(diǎn)的降息是對(duì)利率的“重新校準(zhǔn)”，目的是在通脹持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)靠攏的同時(shí)，保持勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)彈性的強(qiáng)調(diào)加劇了人們對(duì)降息之路可能緩慢而坎坷的擔(dān)憂(yōu)。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)利率的預(yù)測(cè)也表明，降息步伐將比市場(chǎng)預(yù)期的更為緩慢。

美聯(lián)儲(chǔ)周三宣布加息后，以美國(guó)國(guó)債通脹保值證券(TIPS)衡量的未來(lái)10年通脹預(yù)期有所上升。周四，10年期盈虧平衡通脹率升至2.16%，為8月初以來(lái)的最高水平。周一，該指數(shù)觸及2.167%的新高。

周四在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后舉行的10年期TIPS標(biāo)售受到投資者追捧，在170億美元公債標(biāo)售中，非交易商吸納了93.4%，為1月以來(lái)最高。然而，LSEG的數(shù)據(jù)顯示，在截至周一的一周內(nèi)，流入美元通脹掛鉤債券的資金為負(fù)。

BMO Capital Markets的利率策略師上周在一份報(bào)告中表示:“投資者再次擔(dān)心通貨再膨脹的幽靈。”Ruffer的基金經(jīng)理馬特?史密斯(Matt Smith)說(shuō)，過(guò)去幾天和幾周，他一直在自己的投資組合中增加通脹保護(hù)措施。

許多市場(chǎng)人士對(duì)去年12月美聯(lián)儲(chǔ)溫和調(diào)整政策、隨后數(shù)月通脹和就業(yè)意外上升時(shí)的拋售記憶猶新。

盡管利率仍處于20多年來(lái)的最高水平，但衡量經(jīng)濟(jì)中信貸可獲得性的高盛美國(guó)金融狀況指數(shù)(Goldman Sachs US financial conditions index)在今年有所放緩。在美聯(lián)儲(chǔ)做出決定的第二天，它跌至2022年5月以來(lái)的最低水平。

“我們認(rèn)為通脹將保持相對(duì)溫和……但美聯(lián)儲(chǔ)降息力度越大，你就越需要質(zhì)疑這一點(diǎn)，”Insight Investment北美固定收益主管布蘭登?墨菲(Brendan Murphy)表示。

以美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)衡量的通脹在過(guò)去兩年大幅下降。8月份的失業(yè)率為2.5%，低于2022年6月9.1%的40多年高點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗?沃勒(Christopher Waller)上周表示，最近的數(shù)據(jù)使他相信，美聯(lián)儲(chǔ)需要更快地降息，因?yàn)檫@可能會(huì)低于2%的通脹目標(biāo)。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，她擔(dān)心更大規(guī)模的加息可能被解讀為對(duì)抗通脹"過(guò)早宣告勝利"。她反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)上周降息50個(gè)百分點(diǎn)，而是贊成降息25個(gè)百分點(diǎn)。

如果通脹繼續(xù)消退，債券的前景可能仍將保持樂(lè)觀，盡管降息步伐的重新定價(jià)會(huì)帶來(lái)波動(dòng)。

但一些人懷疑央行大舉降息是否為時(shí)過(guò)早，因通脹仍高于目標(biāo)，且近期月度數(shù)據(jù)顯示物價(jià)壓力存在一些粘性。

美國(guó)銀行證券(BofA Securities)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周的一份報(bào)告中提到所謂的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”(Fed put)——一種人們感知到的央行救助金融市場(chǎng)的傾向——時(shí)說(shuō)，考慮到經(jīng)濟(jì)彈性和股市處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，“鮑威爾看跌期權(quán)”來(lái)得太早了。

他們表示:“一個(gè)更激進(jìn)的寬松周期可能會(huì)使實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)變得更加困難。”